“国家队”不离不弃 片仔癀有价量齐升的实力

事件：片仔癀（600436）近日发布三季报，2023年第三季度实现主营收入25.55亿元，同比上升16.48%；净利润8.64亿元，同比上升17.03%。前三季度实现营业收入76亿元，同比增长14.88%；净利润24.05亿元，同比增长17.16%。三季报还披露，“国家队”中国证券金融股份有限公司已连续33个季度持有片仔癀股份。

三季度毛利率仍受原料价格拖累

片仔癀是国家首批认定的“中华老字号”企业之一，核心产品有近五百年历史，在中成药治疗肝病领域首屈一指，消费者品牌认可度高。片仔癀的核心成分中，天然麝香、蛇胆、天然牛黄等获取难度大，使得产品存在较高的稀缺性。

原材料的稀缺性与相对稳定的市场需求之间存在较大缺口，为片仔癀产品提价策略创造了实施条件。今年以来中药材价格明显上涨，5月片仔癀发布提价公告，宣布片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。价格提升推动片仔癀2023年二季度和三季度肝病用药收入增速分别提升至23.65%和30.74%。

提价后片仔癀三季度收入表现有所提升，但毛利率仍然承压，主要原因在于三季度的核心原材料价格压力依然较大。中康云瓴中药产业大数据显示，相比基准数据（2022年1月），2023年9月，复方片仔癀制剂核心原料中的7个品种价格上涨，占比58.3%。随着时间推移，提价将逐渐平抑原料价格上涨带来的成本压力，片仔癀核心产品的毛利率有望逐渐恢复。

表：复方片仔癀制剂核心原料价格涨跌（元/千克）

数据来源：中康云瓴中药产业大数据，中康产业研究院整理

深入规划产品矩阵与销售渠道

在提“量”方面，考虑到中国庞大的肝病患者群体，以及中药独特的保健属性，片仔癀定位“药品+保健”，深入规划产品矩阵和销售渠道布局。

在产品方面，借助“片仔癀”品牌优势，构建“4+4+4”产品矩阵，将药品、化妆品和保健品三条线融合，拓宽品牌覆盖领域。药品线上，4款重点深耕的药品是安宫牛黄丸、茵胆平肝、片仔癀含片、肝宝4个大单品；化妆品线注重推进新品开发和老品升级，以“ 两膏”（皇后牌片仔癀珍珠膏、御容臻致珍珠膏）、“ 两霜”（片仔癀牌雪肌无瑕润白雪融霜、皇后牌片仔癀珍珠霜）作为新增长点；保健品领域重点培育西洋参三七丹参颗粒、芦笋颗粒、珍立片/胶囊、双孢蘑菇提取物片4个自有保健品。

在渠道布局方面，片仔癀采用体验馆+线下渠道+线上渠道的方式进行拓展。截止中报数据，近400家片仔癀体验馆覆盖全国；线下连锁药店终端门店覆盖超过10万家，并积极进驻国药堂、商超药品专柜等；线上建立直营渠道，提升利润率。

图：2021-23H1片仔癀主要药品零售药店销售额（亿元）

数据来源：中康开思系统，中康产业研究院整理

结语

片仔癀核心产品拥有集采免疫的优势，稀缺性使得产品拥有量价齐升的实力，5月提价后有望增厚公司年底收入和利润。未来，随着产品矩阵和销售渠道的不断丰富，核心产品之外有望出现新的业绩增长点，公司业绩将长期向好。