股价年翻3倍！这家药企打开成长想象空间

时间：2023-10-29人气：作者：新康界

才一年过去，港股联邦制药（HK3933）的股价穿越医药资本寒冬周期，开启上涨通道，翻了近3倍。

来源：同花顺

昔日国内的抗生素龙头，联邦制药的产业横跨原料药、中间体和制剂，凭借2021年胰岛素集采“光脚”突破了曾被进口品牌垄断的国内胰岛素市场，拥有高度一体化的生产线。

寒冬下，资本为何如此青睐这家药企呢？对后续发展会抱有多大的预期呢？

业务超预期增长，海外市场需求回升

2023年半年报显示，联邦制药在2023年上半年实现营业总收入69.07亿元，同比增长33.28%；归母净利润12.85亿元，同比增长104.04%。

来源：公司公告

从板块上看，中间体与原料药业务收入分别同比增加41.4%与34.1%，其中原料药实现量价齐升，是由于全球经济复苏导致需求回暖，带动相关产品的快速增长。

制剂产品的收入24亿，同比上涨29%，其中胰岛素实现收入4.98亿元。抗生素业务收入同比增加50.5%，主要因为宠物药市场需求增加，公司动保业务收入同比大增158.6%至5.3亿元。

成本控制，持续打造垂直一体化产业链

原料药及中间体行业处在医药产业链的中游，全球医药市场持续增长带动了全球原料药行业规模逐年上升，而中国作为目前全球最大的原料药生产国和出口国，日益增长的国际需求会带动中国原料药产业快速发展。

随着集采常态化以及医药行业竞争的日益加剧，降价导致制剂利润空间不断被压缩。处于上游的原料药企业因下游制剂企业质量要求的不断提升、生产成本的不断提高及环保安全压力不断增加，也需要持续提升原料药的价格，这最终会导致下游制药企业双重承压。

为了更好地降低成本，有效地保障市场供应以及在专利悬崖到来时能够及时地处于第一竞争梯队，“原料药+制剂”生产一体化已成为制药企业发展的必然趋势。

国内如联邦制药、华海药业和新华制药等一些原料药标杆企业同时也是拥有高度一体化的生产线，从中间体、原料药到制剂的垂直一体化方面占据有利形势。

加大布局国产替代空间较大的动保行业

目前我国的动物保健品不能满足畜牧业发展的需要，每年都要从国外大量进口。进口的动物保健品主要有兽药制品，兽用生物制品、动物代谢调节剂、畜禽用微生态制剂、抗应激类饲料添加剂、抗生素类饲料添加剂等。

近10年来，世界动物保健品市场的增长主要来自宠物和猪的发展。随着我国宠物饲养的迅速兴起，宠物饲养数量大幅度增加，所以国产兽药还有巨大的成长空间。

去年，联邦子公司内蒙古联邦动保药品有限公司与牧原食品股份有限公司共同出资成立的河南联牧兽药有限公司，主要生产经营包括但不限于兽用药品粉剂、粉针剂、消毒剂(固体、液体)、水针剂、片剂及大输液产品，这个战略合作也持续稳步推进。

联邦制药借助牧原股份的品牌、市场及资源优势，加强产业联动，提升业务体量，实现互利共赢。同时也是持续提升于兽药领域的综合竞争力，致力打造中国动保行业领军品牌。

得力于集采，胰岛素市场份额逐步提高

胰岛素集采降价换量导致联邦制药的产品提高市场份额。中康开思数据库显示，国内等级医院和零售市场的胰岛素规模中，联邦制药的份额逐步在提高，从2021年的2.5%提高至2023年上半年的3.7%。

来源：开思数据库

从开思数据可知，胰岛素的市场，加速国产替代公司如万邦生化和通化东宝的份额同样也是提升较为明显。

值得注意的是，联邦制药在糖尿病领域布局不局限于胰岛素及其类似物。除了项目覆盖德谷胰岛素注射液、德谷门冬双胰岛素混合注射液等胰岛素类似物，还有利拉鲁肽注射液等GLP-1受体激动剂类，其中司美格鲁肽注射液针对糖尿病适应症处在I/III期、针对减肥适应症处在I期。预计首款GLP-1药物利拉鲁肽注射液2024年左右有望获批上市。

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