12家跨国药企总览：礼来登顶，强生四手难敌双拳，诺和诺德一枝独秀，默沙东两大定海神针，艾伯维下滑，罗氏疲软，阿斯利康翻身....

同时，在研的管线仍在持续攻城略地。在减肥线上万众瞩目的Tirzepatide公布了针对肥胖的2个三期临床结果并提交该适应症的sNDA、三靶点激动剂Retatrutide公布了48周内减重24%的惊人效果、口服小分子Orforglipron公布了36周内减重15%的同样优秀结果。在AD线上Donanemab公布了三期临床结果并重新提交BLA，以及其他值得关注的包括新一代BTK抑制剂Pirtobrutinib公布CLL的一/二期临床结果、IL23p19单抗Mirikizumab在欧洲获批、PD-1单抗Peresolimab首次公布RA适应症结果等；此外一贯在并购方面并不算积极的礼来，近期连续收购了DICE的小分子IL-17抑制剂、Versanis的新机制减肥药、Sigilon的工程细胞糖尿病疗法、以及ADC平台Emergence。

强生医药板块的业绩在大药企中还是相当稳健，其中Ustekinumab和Daratumumab两大引擎的驱动力都非常充足，PAH线也表现不俗，但Ibrutinib、Infliximab、Abiraterone等曾经的超重磅品种确实老态渐显。

在研管线进展中最突出的依然是在多发性骨髓瘤领域的“遮断性”优势，包括传奇的Cilta-cel公布二线MM数据并提交sBLA、GPRC5D/CD3双抗Talquetamab获批、以及已获批的CD3/BCMA双抗Teclistamab公布长期随访数据，这一批管线有望在CD38的身后长期撑住J&J在这一领域的垄断地位，并成为未来多年业绩的核心支撑；其他近期还值得关注的进展包括，IL23p19单抗Guselkumab公布治疗UC的三期临床数据、EGFR/cMET双抗Amivantamab公布首个Osimertinib进展后线的三期临床数据、新一代抗凝药Milvexian获得Fast Track认证、口服IL-23R拮抗剂JNJ-2113公布治疗斑块状银屑病的临床2b数据；不过也有坏消息，Ibrutinib撤回了MCL和MZL适应症、可能又给AZ和百济神州留下了进攻空间，RSV疫苗在三期阶段被无情放弃、可能是面对GSK/Pfizer/Moderna感到了无力，以及在已经提交NDA的状态下把Aprocitentan卖回给了合作方Idorsia。

随着Semaglutide半年销售额达到92亿美元，给诺和诺德带来了大药企中罕见的增速，虽然Tirzepatide爬坡之快有目共睹，但在基数背景下，S药的处方量和市场份额目前仍然占据压倒性优势，当然未来药王之争还得等T药的减肥等后续适应症获批、乃至于在NASH和心血管获益等方面才能有定论（K药骂骂咧咧地退出了直播间）。

对诺和诺德来说，制约业绩的依然是产能的严重不足，此前被FDA关停的Catalent的比利时制剂CDMO工厂应该是从22年底才陆续恢复生产，以及近期又出现美国的原料药工厂污染事件，这导致诺和诺德被迫在Wegovy的推广上踩了刹车，甚至明确对口服50mg给出等等再说的态度；API的产能也在迅速扩建，公司同时在丹麦和美国大兴土木。

艾伯维自从收购Allergan之后，经历了一段时间的业绩稳定期，而今年以来Adalimumab和Ibrutinib两大超重磅开始出现大幅下滑。所幸Risankizuma、Upadacitinib、Venetoclax、Cariprazine几个新生代贡献一定的增量，整体业绩才算没有太崩坏，因此市值基本上还是稳定在2,500亿上下。

季报链接：https://investors.abbvie.com/static-files/4e2baf8c-1b83-4167-8afc-eb468995afab

肿瘤大佬罗氏颇有点虎落平阳之扼腕，医药板块业绩增长举步维艰、几乎整四年没增量，外加新冠后诊断板块的疲软，市值也从3,000亿回落到2,500亿左右。

季报链接：https://assets.roche.com/f/176343/x/ab59fea455/irp230727-a.pdf

阿斯利康自从凭借三代EGFR TKI和ADC系列资产咸鱼翻身之后，近两年的业绩相当稳健，市值也已经基本站稳了2,000亿以上水平。

研发进展同样属于大药企中最均衡也最耀眼的，除了肿瘤线一众重磅品种在不停地向新适应症攻城拔寨，值得关注的进展包括Akt抑制剂Capivasertib提交联用Fulvestrant治疗HR+乳腺癌的NDA、DS-1062公布治疗1L NSCLC的一期临床结果、Dapagliflozin的HFpEF适应症获批、CFD药物Danicopan公布治疗PNH的三期临床数据、ASO药物Eplontersen公布ATTR-PN的三期临床数据；然而，用于治疗IBD的IL-23单抗Brazikumab却被终止开发。

季报链接：https://assets.roche.com/f/176343/x/ab59fea455/irp230727-a.pdf

阿斯利康自从凭借三代EGFR TKI和ADC系列资产咸鱼翻身之后，近两年的业绩相当稳健，市值也已经基本站稳了2,000亿以上水平。

在同样面对新冠疫苗与中和抗体几近归零的冲击下，业绩依然能维持稳定，主要是Dapagliflozin、Durvalumab、Ravulizumab、Enhertu等贡献了巨大增量，心血管、肿瘤、罕见病等科室齐头并进，也充分体现了AZ这些年逆袭之后的全面优势。

研发进展同样属于大药企中最均衡也最耀眼的，除了肿瘤线一众重磅品种在不停地向新适应症攻城拔寨，值得关注的进展包括Akt抑制剂Capivasertib提交联用Fulvestrant治疗HR+乳腺癌的NDA、DS-1062公布治疗1L NSCLC的一期临床结果、Dapagliflozin的HFpEF适应症获批、CFD药物Danicopan公布治疗PNH的三期临床数据、ASO药物Eplontersen公布ATTR-PN的三期临床数据；然而，用于治疗IBD的IL-23单抗Brazikumab却被终止开发。

季报链接：https://www.astrazeneca.com/content/dam/az/PDF/2023/h1/H1-and-Q2-2023-results-presentation.pdf

诺华虽然曾常年贵为位居制药板块收入头名宝座的有力争夺者，但这几年的增长和市值都十分惨淡，一方面是几乎完全没吃到新冠红利（当然今年也就没有疫情业绩退潮之忧），另一方面前两年押宝new modality看起来收效甚微。

研发方面实在也是有些平平无奇，值得一看的包括新一代BTK抑制剂Remibrutinib在2项慢性自发性荨麻疹三期临床达到主要临床终点、CDK4/6抑制剂Ribociclib联用内分泌治疗早期乳腺癌的三期临床结果、PCSK9小核酸药物Inclisiran获FDA批准扩展原发性高脂血症以及获得NMPA批准上市、Secukinumab在欧洲获批化脓性汗腺炎等（后几项还是老面孔对吧）；然而坏消息却不少，最重要的是Entresto专利诉讼在Delaware败诉、同时诸如方生和等中国企业的仿制药获批上市，以及被百济神州“重新获得”了TIGIT单抗Ociperlimab、TGFβ单抗NIS-793的胰腺导管癌适应症终止开发。

曾经的宇宙第一大厂辉瑞，在新冠口服药和疫苗的潮水迅速退去的过程中，仿佛又回到了业绩增长点全线哑火的尴尬境地，Palbociclib、Apixaban、Prevnar20都过了当打之年，唯一能有点增量的Tafamidis实在是杯水车薪，于是市值从22年最风光时短暂达到过的3,000多亿、近期又回到了2,000亿左右，在大药企的市值排名一下落到第9名。

前两年辉瑞的季报总是过半篇幅与新冠相关，如今时过境迁，再次让人深切感到乏(chen)善(ci)可(lan)陈(diao)，近期最拿得出手的当属RSV疫苗和CGRP偏头痛药物Zavegepant的获批，其他值得一看的进展包括BCMA×CD3双抗Elranatamab获批、JAK1抑制剂Abrocitinib获批青少年AD适应症、S1PR调节剂Etrasimod和基因疗法SPK-9001终于提交了上市申请、以及血友病药物TFPI单抗Marstacimab的三期临床结果，在令人瞩目的口服GLP-1上辉瑞则做了艰难二选一、弃Lotiglipron而推Danuglipron。这一大长串看起来欣欣向荣，放在普通企业上已经非常亮眼了，然而对于两三千亿市值的顶级大药企来说，似乎略显单薄，至少看不到什么能迅速形成强有力增量的支柱，无怪乎公司自己都觉得未来增长主要靠买。

除了2019年底收购新基这一波，O药似乎耗尽了百时美施贵宝的运势，近几年O药以外的增长点不明确、业绩颓势渐显，市值也一直难以突破1,500亿水平。

与业绩的情况类似，赛诺菲的研发进展也是一大半围绕着Dupilumab，近期最重磅的进展无疑是COPD三期临床结果，此外儿童AD和EoE等适应症也在欧洲陆续获批；其他进展包括RSV中和抗体Nirsevimab获批，OX40L单抗Amlitelimab、CD40L单抗Frexalimab、IL13/TSLP双抗等陆续公布一期和二期临床结果。

研发进展里值得关注的包括CD19/CD3双抗Blinatumomab获批CD19阳性的B-ALL、KRAS G12C抑制剂Sotorasib公布在NSCLC三期临床中延缓脑转移和延长脑转移PFS的结果、DLL3/CD3双抗Tarlatamab公布SCLC二期临床初步结果、ApoA siRNA药物Olpasiran公布二期临床结果等。

季报链接：https://investors.amgen.com/static-files/7db6d721-8c83-4676-a4fa-9f33eeecce52