传统饮片企业上市为什么那么难？

时间：2023-11-14人气：作者：中康云瓴

日前，四川新荷花中药饮片股份有限公司（下称“新荷花”）在四川证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导机构为海通证券，拟登陆板块暂未披露，值得祝贺。

在东方财富网分类中药板块的71家上市企业中，传统饮片为营收核心的企业不多（康美药业财务造假，饮片业务中国中药、红日均以配方颗粒为主)。新荷花两次冲击上市失败，这次是第三次尝试。中药传统饮片企业上市为什么那么难？

一、中药饮片行业缺乏头部企业

中药饮片行业一直以来存在缺乏跨区域互认的质量标准、生产企业“小、散、乱”等诸多问题。饮片行业还远远不能像中西成药制造业那样，涌现出行业大鳄。

新荷花2020年版招股书显示，2017-2019年，公司实现营收分别为2.34亿元、3.09亿元、3.64亿元，同期实现净利润分别为0.29亿元、0.37亿元、0.46亿元，净利率分别12.4%、11.9%、12.6%。

普通饮片企业毛利率在25%左右，净利率在5%-7%之间，甚至更低，仅从净利润率来看，新荷花是行业翘楚，但其营收规模在整个饮片行业中还不能算是头部玩家。2022年，中药饮片行业净利润196.8亿元，新荷花净利润占比0.23%；在中国饮片行业2169.9亿元的销售额，新荷花营收仅占0.18%。

二、饮片行业同质化竞争严重、违规风险大

中药饮片产业的上游是中药材，中药材由于品种多，每种药材又有多种规格，目前尚难实现标准化。由于普遍利润低，产业集中度低被专家认为是中药饮片的一个软肋。我国饮片生产企业多、规模小、生产过程不规范，中药饮片质量难以保证。每家饮片生产企业普遍生产400-700种饮片，甚至1000多种，成本高，饮片同质化竞争激烈，弄虚作假现象严重。

国内中药材质量整体水平逐年提高，不过，问题品种和问题类型较为集中，含量、种源和灰分杂质仍高居质量检出前3位。其中，淫羊藿、谷精草、蝉蜕、小茴香、没药、前胡、蝉蜕等品种，连续5年入选问题品种前10位。

从企业定位来看，新荷花走的是道地、品牌饮片发展路线，假设川芎普通饮片售价40元，新荷花川芎饮片售价至少高出同类产品30%-40%，净利润相比普通饮片厂高出一倍。同样的原料、同样的炮制工艺，如何体现品牌价值？如何构筑高端的护城河？高端饮片厂实践的路线是从生产到种植的规范化和标准化，GMP工厂和自建GAP基地，实现优质优价。

借助溯源体系，让饮片企业的产销一站对接和原料闭环流通，对大型中药企业并不是难事，因为他们有足够采购量来支撑；但对广大中小饮片企业而言，数百个产品都要保证全程溯源，谈何容易？

三、GAP执行仍有尴尬点，推行不易

中药材GAP生产基地建设几经波折，2016年老版GAP认证取消，2022年新版GAP发布。企业自愿实施，在产品原料宣称符合GAP后，政府进行延伸检查。从新版落地一年来看，开展GAP建设的以大型中成药企业为主，比如广东9月公布的GAP示范建设入选企业中，就包括白云山、华润三九等大型企业下属公司。

不仅GAP基地建设推进慢，大部分企业不愿意真正建立生产基地，原因主要就在于——“成本”！老百姓自己种药材，吃饭、劳力、劳动工具甚至生产资料都不要钱，还会日夜尽心看护；而企业自建基地，一根草绳都要算入成本。

通过对全国药材的生产成本进行调研，我们发现，公司基地化种植付出的成本，平均要比农户或合作社自种高出30%-120%，极不合算。更关键的是，由于缺乏养护，基地高价种出来的药材，产量往往低于非基地生产地块，也就是未必比老百姓种的质量好。

目前中药材价格暴涨，部分企业还有积极性去产地发展规模化种植，但到了中药材价格低迷期呢？一来二去，大家也就不愿费事，还不如等货上门或产新收购了事——出力不讨好，这也是2002年就开始的GAP进程遭受挫折的关键原因。

另一方面，一些药食两用产品的市场越来越大，但在非药用渠道，政策规定是不能宣称疗效，不能标注药品标签内容，那么像百合、山药等这些可用于普通食品生产的原料，产品标签不能标注“药材符合GAP要求”，申请GAP基地有什么用？

四、传统饮片企业出路有几条

1、研究透大宗品种价格涨跌 周期中药材价格周期波动明显，仍以川芎举例，低价的十几元，高价可达到40多元，价差几倍，甚至有些品种高低价相差十几倍。一般一个饮片厂生产全品种覆盖至少需要生产几百个品种，那就在品种低价期大量买入原料，高价期生产赚取利润。但这种模式需要克服三高风险（高借款、高库存、高应收）。

2、跑量或者创新 2011-2019年，中药配方颗粒的销售额年度复合增长率超过43%，贡献了30%以上的中药饮片营收增长，中药饮片看似每年增长率不错，但基本都是配方颗粒贡献的。因此，饮片企业要么以颗粒剂、破壁饮片等新型饮片为主导，创造中药新需求。或者是针对医疗机构、药店终端的大工业饮片企业方向，以“跑量”取胜。

3、在道地产区做核心大单品 立足产地或核心加工技术，形成单品种或者几个品种垄断性优势。比如四川道地药材有川芎、泽泻、麦冬等，可以将其中一个或几个做成垄断单品，每一个产品一年销售额3亿-10亿元，像新荷花主打半夏、附子等毒性药材单品，正是踩准了关键点。

4、互联网+订单模式饮片厂 通过互联网大数据，将连锁医馆、品牌中医诊所和饮片生产相结合，真正贴近中医实战需求，形成“前店+数据中台+后厂”模式。这种模式，可参考“胡庆余堂”等老字号——由“坐堂医”指导饮片生产炮制，现在加上互联网大数据加持，真正回归“医药合一”、“由需求端来决定产品”的正确道路。

除此之外，在政策层面，如中康云瓴中药产业大数据中心首席分析师贾海彬提到的，在饮片行业及产品的监管上，按药材的药用与非药用渠道分线管理方式值得探讨，而饮片企业长远的发展关键是要把力量放在源头，走向原产地，充分利用大数据优势，与源头共建基地，才有利于企业以及整个行业规范发展、做大做强。

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