集采中选、药材原料涨价，众生药业毛利率降低！

时间：2023-10-07人气：作者：中康云瓴

在集采和主要中药材原料价格上涨背景下，众生药业2023年半年报显示，公司营业收入14.82亿元，相比上年同期的13.25亿元增长了11.80%，归属于上市公司股东的净利润为2.08亿元，相比上年同期的2.02亿元增长3.12%。

图1：众生药业2016-2023年核心经营数据

一、众生药业业务多元化

众生药业涵盖眼科、心脑血管、呼吸、消化等治疗领域，中成药是其核心业务基础和重要的增长来源，核心中成药产品复方血栓通胶囊、脑栓通胶囊、众生丸等具有良好疗效。

复方血栓通胶囊是原研独家剂型品种、国家基药医保目录品种、中药大品种培育的典型范例，是公司中成药管线的第一大品种，中康CMH数据统计，2022年在等级医院和实体药店两大终端中实现销售收入约8亿元；市场占有率约95%。

脑栓通胶囊是王永炎院士理论指导下研制的脑血管疾病防治的核心产品，国家医保目录独家品种，2022年，脑栓通胶囊在等级医院销售额为2.1亿，实体药店市场销售额4000万元，同比增长22.69%，随着市场推广深入，有望成长为近10亿大单品。

众生丸、清热祛湿颗粒作为岭南名药的代表产品，在两广市场居于领导地位，逐步实现全国布局。

本期，中康云瓴中药大数据中心从公司第二大单品脑栓通胶囊涉及原料角度，浅析其面临的中药原料成本压力情况。

二、脑栓通胶囊核心成分

表1：脑栓通胶囊核心成分

脑栓通胶囊为胶囊剂，内容物为棕褐色的颗粒；气微，味微苦，可活血通络，祛风化痰，用于风痰瘀血痹阻脉络引起的缺血性中风病中经络急性期和恢复期。

三、脑栓通胶囊原料价格涨跌情况

表2：脑栓通胶囊原料价格涨跌（单位：元/千克）

脑栓通胶囊核心原料在2022年10月-2023年10月期间，上涨品种3个，占比60%，下跌品种2个，占比40%。

四、脑栓通胶囊原料点评

蒲黄，2023年新货产量不及往年，但由于陈货尚有库存，货源走动一般，行情保持平稳，目前市场精粉多要价在50元（千克价，下同）左右，天然粉统货价在65-70元之间不等，粗粉报价在35-45元不等，商家关注后市货源消化情况。

赤芍，目前有家种品供应市场，产地产新继续，今年新货量不小，货源整体走动不快，价格保持稳定，产地家种鲜货价格在15元左右，野生鲜货售价在18元左右，市场交易以陈货为主，家种统货价格在38-42元之间，野生统货市场要价50元上下。

郁金，前期广西产地遭遇暴雨，部分郁金种植地被淹。产新临近，近期产地反馈郁金长势良好，市场货源正常购销，商家关注力度不及前期，价格与前期相比变化不大，现市场广郁金厚片价格在24元上下，郁金薄片价格在26-27元之间。

天麻，市场可供货源充足，近期采购商多根据需求计划采购，货源小批量走动畅快，行情稳定运行，现三四级片价格在130元左右，一二级个子价格在145元左右，一级个子货价格在150元左右，二级个子货价格在135元左右，二三个子级货价格在125元左右，三四个子级货价格在110元左右，四五个子级货价格在90元左右。

漏芦，为野生品种，今年货源产出量不大，近期货源正常购销，行情与前期保持平稳，现市场漏芦价在28-31元之间，继续关注后期来货情况。

五、综合点评

1、天麻、漏芦采购成本压力较大 原料压力测试显示，目前脑栓通胶囊原料从供应量压力上看，主要来自天麻、漏芦；而从质量压力上看，主要来自于蒲黄、郁金等。

2、天麻种植面积较大 虽然这几年林业部门对森林砍伐的监管力度加强，但种植天麻依然是产地主要经营收入。天麻是一年生的品种，目前仍然处于中高价位，生产并未真正大面积调减，供需也不存在缺口，短期内价格向上大幅攀升的动力不足。但随着天麻需求日益增加，一旦产能跟不上来，或者有大资金介入，价格就会出现上涨。

3、集采造成其拳头产品价格下行 2022年的全国中成药集采及广东集采联盟中成药集采中，众生药业都有药品中选。如在广东中成药集采联盟集采中，复方血栓通胶囊、复方血栓通软胶囊、脑栓通胶囊等中选，上述产品销售额占公司2022年营业收入的比例为54.29%，上述产品在该次集采中的中选价格较2022年度六省联盟的挂网价均价有一定幅度下降，降价幅度区间为17.23%-25.49%。

综上所述，集采对于公司而言，是通过降低毛利换取销售额。此外，众生药业毛利下降的原因还在于大部分中药原料成本、人力资源成本以及环保成本均呈现刚性上涨趋势，导致公司整体运营成本不断攀升，对公司盈利能力带来持续压力。2023年上半年，公司中成药营业收入8.08亿元，占总营收的比重为54.54%，收入及比重相比去年同期均有所下降，中成药营业成本同比增长20.27%；中药材及中药饮片销售收入1.06亿元，占总营收的比重为7.14%，相比去年同期，收入增长42.68%。

因此，众生药业今年仍能保持利润正增长，已经非常难得了。中成药原材料成本受自然因素、市场价格波动等影响，调控难度较大，为避免集采断供，大多企业报价时会将原材料成本等不可控因素纳入考量，预计中成药集采带来的短期降价幅度较为温和，而长期来看，中成药集采利好具备优质资源的中成药龙头企业，行业集中度有望持续优化。

（文中除注明外，数据均来源于中康云瓴）

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