酸枣仁倒下了，栀子还能挺多久？——从中药工业需求下降看中药材金融化的风险 | 云瓴观察

一、中药材金融化，酸枣仁是代表性品种

由于中药材需求的不断增长和“一地产销全球，一季产销全年”的农副产品特征，近年来社会闲余资金越来越多的流入药材市场，一些“天价”药材层出不穷。远到2022年起飞的酸枣仁，2023年大幅上涨的党参、当归，近到今年的白芍、白术，可以说得上是一方唱罢，他方登场，一波还未平息，一波又来侵袭，多个热点中药材呈现出金融化特征。

细数近年来价格波动比较大的品种，酸枣仁算是比较显眼的一个，2022年产新之前酸枣仁单价还在500元以下，随着疫情放开，需求增长，加之股市、楼市不景气，社会热钱盯上了这个品种，拢货、抢青、挑高市场价格，无所不用其极，酸枣仁价格从400多直升800多乃至破千，一时间无数人暴富。高价刺激，野生酸枣颗粒归仓，无人问津的酸枣种植、嫁接技术也迎来了第二春，各地的酸枣种植基地如雨后春笋般涌出，高价导致中成药企业成本倒挂，停产限产，整体需求下滑。生产的盲目扩张、市场需求的锐减、资本的套现离场无不给酸枣仁的市场行情带来沉重的打击，2023年产新后，酸枣仁开始步入下滑通道，一路跌破至500元/kg单价。如今酸枣仁产新临近，到底有多少经营户、囤货商骑虎难下？也是应了常说的一句话“靠运气赚的钱，最后都会靠实力全亏回去”。

图1：酸枣仁

二、酸枣仁倒下了，下一个是不是栀子？

近日，一些公众号、网站也出现了较多关于“栀子高价扩种，用量调减，隐忧出现”的文章，也看到了一些网络博主在相关平台上发布的一些评价。从栀子市场行情的历史长河来看，栀子的2次历史高位行情都离不开资本的推动。首次推动时间在2012年，第二次推动时间在2016年，结果均以失败而告终，栀子的高位行情犹如昙花一现。

图2：栀子

针对当前栀子高位行情，据知情人士透露，栀子的价格暴涨受多方面因素的影响，但最根本的还是资本介入、人为炒作影响。基于当前栀子价格处于历史最高位，市场运营风险较大，主要体现在以下几个方面：

1.宏观层面：中药材行情将面临政策调控和需求下降

首先是主管部门将加强对中药材市场的监控和规范。8月22日，国家市场监督管理总局在官网发布对十四届人大二次会议第8154号建议答复，答复中认真回应了代表提出的《关于强化中药材市场反垄断执法保障药价平稳运行的建议》，市场监管总局将积极会同金融监管总局、国家中医药局、国家药监局等部门，加强统筹谋划，完善机制措施，强化监管执法，推动企业合规经营，持续优化中药材市场竞争环境，促进中药材行业规范健康发展，重点做好以下三个方面：

（1）进一步完善监管机制，规范中药材市场秩序。

（2）进一步加大执法力度，维护中药材市场良好环境。

（3）进一步加强部门联动，形成中药材市场监管合力。

图3：国家市监总局对于第8154号建议的答复

8月30日，央视财经发布新闻，公安局召开的座谈会指出，对网络水军滋事等持续发起集群战役，坚决遏制高发势头。对于行业网红和行业信息部的言论，可能将成为关注对象，是否会被误判为中药材垄断的帮手不得而知。

其次，医药产业高质量发展升级换代，中成药工业面临新的挑战。据笔者对国内一些知名中药企业的2024半年度营收总收入、归母净利润以及同比增长率进行统计，2024年上半年中药企业业绩均呈现不同程度下滑。甚至连部分昔日行业翘楚也陷入到了营收、利润双下滑的局面。这种阶段性的发展降速，势必造成医药工业对于中药材原材料的需求调减。

表1：部分中药企业半年度营收总收入情况

2.微观层面：栀子行情面临回调

（1）产量方面：福鼎栀子产区等地今年栀子高价大大的刺激了栀农田间管理，栀子田间管理的好坏与栀子产量正相关，产新临近，今年风调雨顺，福鼎栀子长势良好，已见枝头硕果累累，预计2024年栀子整体产量要远高于2023年。

（2）库存方面：据不完全统计：现市场整体库存至少在8000吨以上，基本为10~20元/kg的低价库存，货源主要存在亳州、安国市场冷库，且相对比较集中；更有知情者透露，在市场上，有的货不到一定的价位，压货商看都不会给你看，库存可能远超出想象。

（3）用量方面：栀子在中成药生产中的占比达80%以上，需求靠前的为蓝芩口服液、洁尔阴洗液、清开灵颗粒、小儿豉翘清热颗粒等，据中康云瓴中药产业数据系统显示：2023年栀子中成药用量约11203.04吨，同比下降2.02%，预计到2024年下半年，随着多数中药工业企业营收下滑，需求减弱，栀子需求量可能进一步萎缩。

综上所述，一方面，国家机关已将中药材市场垄断作为执法重点；另一方面，栀子价格过快上涨处于历史高位，提前释放了未来2年的上涨空间，下行压力骤增；其三，同市场库存基数庞大，缺乏工业需求端的拉动，栀子产新后价格到底走向何方，”高位有风险，入手需谨慎，新手勿跟风”。