天然牛黄涨价，对片仔癀利润增长预期影响有多大？

时间：2023-10-09人气：作者：中康云瓴

漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”）发布的2023年半年报显示，2023年上半年营业收入约50.45亿元，同比增加14.08%；归属于上市公司股东的净利润约15.41亿元，同比增加17.23%；基本每股收益2.55元，同比增加16.97%。

图1：2015-2023年片仔癀核心经营指标

一、以“片仔癀”为核心开发系列复方产品

公司以“片仔癀”为主产品，有锭剂及胶囊剂两种剂型，成分及功能主治相同。此外还有安宫牛黄丸、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆、清热止咳颗粒、心舒宝片等系列产品。

报告期内，片仔癀在医药制造业上达成营收24.78亿元，同比增长17.19%，营业成本6.38亿元，同比增长37.58%。因为原料成本的大幅增大，2023年5月，片仔癀锭剂零售价格由 590 元/粒上调至 760 元/粒。

中康CMH数据显示，片仔癀（锭剂及胶囊）在中国实体药店终端的销售额突破10亿元，2023年上半年销售额达到6.2亿元。

本期，中康云瓴中药大数据中心从复方片仔癀制剂涉及原料角度，浅析企业面临的中药原料成本压力情况。

二、复方片仔癀制剂主要成分

通过中康云瓴中药大数据查询，目前片仔癀系列产品除了片仔癀本身外，还有一系列使用片仔癀为原料加工的复方制剂，如软膏、含片、痔疮膏等。

表1：复方片仔癀制剂主要原料

片仔癀为清热剂，具有清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛之功效。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。

三、复方片仔癀制剂主要原料价格涨跌

表2：复方片仔癀制剂核心原料价格涨跌（单位：元/千克）

复方片仔癀制剂涉及原料在2022年1月-2023年9月期间，7种原料品种价格上涨，占比58.34%；1种原料价格走平，占比8.33%；4种原料价格下跌，占比33.33%。

四、复方片仔癀制剂涉及原料点评

牛黄，库存薄弱，持货商惜售，前阶段涨幅明显，近日行情趋于坚挺，目前市场天然胆黄多要价在120万元（千克价，下同）左右；人工牛黄价格变化不大，报价在750-850元不等。

蛇胆，资源稀缺，市场库存薄弱，多为专营商经营，近期有商家寻货，货源走动畅快，目前价格走势比年前走高，蛇胆干货价格在7000元-1.2万元之间，随着库存继续减少，未来后市行情还将走高。

肿节风，市场库存有量，偶有厂家求购，货源小批量正常走动，近期行情与前期相比波动不大，市场统货价格在9-10元之间，该品种近年来产量稳定，后市继续走平。

玄参，市场库存不大，最近基本处于平稳消化阶段，商家关注度不高，价格暂无明显变化，目前市场湖北货多要价在19-20元，河南货售价在15-16元，预计短期内行情难有太大变化。

川麦冬，产区货源交易一直顺畅，近期商家有关注力度，但市场走动不及产地，行情仍在高位运行，现市场川麦冬中等货价格在160元上下，大颗粒货价格在180元上下，商家密切关注后市库存消耗情况。

薄荷脑，行情不高，有商家关注，货源正常走动，行情止升有所转稳，且货源处于实销状态，目前市场多要价在125-130元不等，后市有商持续关注。

珍珠，由于货源质量不同，价格差异较大，市场有库存待售，正常走动，近期行情与前期持平，现市场珍珠不成型大片货价格在130元，合格药厂货价格在180元，饮片货价格在200元，形状好的货价格在280-300元之间，优质货价格在360元。

冰片，市场需求较小，由于库存充足，货源走动不快，最近行情持续稳定，货源仍处缓慢消化，目前市场多要价在120-125元之间不等，短期内行情平稳运行。

琥珀，市场货源充足，由于需求不大，市场货源走动迟缓，琥珀米售价较去年同期有下降，持货商报价在60元上下，进口琥珀块售价在15元，预计短期内行情不会有大的变化。

五、综合点评

1、蛇胆、牛黄等品种采购成本压力较大 原料压力测试显示，目前复方片仔癀制剂原料从供应量压力上看，主要来自于甘草、蛇胆、牛黄和麝香等；而从质量压力上看，主要来自于牛黄、麝香、薄荷脑等。

2、片仔癀锭剂价格上调，毛利下降 资料显示，片仔癀已公开的主要成分为麝香3%、牛黄5%、三七85%、蛇胆7%。一粒3克装的片仔癀售价760元，天然牛黄价格上涨最快，价格从50万元/千克上涨到120万元/千克，一粒片仔癀含牛黄5%，即为0.15克，成本180元；天然麝香价格上涨到65万元/千克，3%的含量也就是一粒有0.09克天然麝香，成本58.5元；照此计算，每粒片仔癀中，三七成本0.5元，蛇胆成本2.52元，合计成本241.52元。毛利率68.22%，相比去年80%的毛利率下降明显；而公司年报也显示，2023年上半年，其医药制造业毛利率74.23%，同比下降3.82个百分点。

3、片仔癀产能受限 受到天然牛黄和天然麝香资源不足影响，片仔癀锭剂的年产量大概在200万粒左右，出口占20%，商业公司渠道约占20%，剩余60%主要在零售药店和片仔癀体验馆销售。公司产能受限的核心原因还是原料难以保证产量。

综上所述，片仔癀生产坚持使用天然牛黄和天然麝香，原料确实稀缺，因此原料价格上涨对片仔癀影响较大。

人工牛黄和人工麝香产能尚可保障市场基本供应，而且价格波动不大，目前片仔癀牌安宫牛黄丸【双天然品规、天然麝香（体培牛黄）品规】也已上市，不过，公司期望在安宫牛黄丸上复制片仔癀奇迹，难度恐怕也不小，因为该品种并非独家品种，片仔癀将面临同仁堂集团、胡庆余堂等众多竞争对手。

（文中除注明外，数据均来源于中康云瓴）

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