脑心通胶囊价格最大降幅近20%，如何对冲风险？| 云瓴观察

日前，步长制药公告称，根据国家医保局相关文件精神，对旗下产品脑心通胶囊的挂网价格进行下调，其三个规格降价幅度分别为9.09%、9.3%和19.4%，最大降幅近20%。

对于工业企业来说，产品降价可能会对公司营业额造成影响。但基于现实考量，该品种核心原料降价，可在一定程度上对冲商品降价带来的利润下降风险。

一、脑血管疾病用药零售市场规模首次突破100亿

图1：2018-2023年脑血管疾病用药中成药销售额（单位：亿元）

据中康CMH数据显示，脑血管疾病用药中成药零售端销售额连续6年保持上升趋势，2023年销量超过1.5亿盒，销售额首次突破100亿元，达103.65亿元，同比上升9.4%。

2023年药品零售市场上，脑血管疾病用药中成药共有401个企业生产185个药品，销售额前五的中成药分别是安宫牛黄丸、脑心通胶囊、血塞通软胶囊、血塞通片、血塞通分散片。销售额前五的企业分别是北京同仁堂股份有限公司同仁堂制药厂、北京同仁堂科技发展股份有限公司制药厂、陕西步长制药有限公司、南京同仁堂药业有限责任公司、云南维和药业股份有限公司。

二、脑心通胶囊销售额稳定

图2：2018-2023年脑心通胶囊销售额（单位：亿元）

中康CMH数据显示，2023年零售端脑心通胶囊销售额8.92亿元，同比下降5.6%，整体销售情况连续6年保持在8亿元以上。

表1：脑心通胶囊各规格挂网价调整前后对比

此次调价，脑心通胶囊各规格挂网价平均降幅12.68%，其中72粒/盒的降幅最大，为19.66%。步长制药公告称，2023年脑心通胶囊销售额占公司主营业务收入比例为22.2%，本次脑心通胶囊价格调整可能对脑心通胶囊销售业绩造成一定影响。

三、主要药材原料价格下跌

图3：脑心通胶囊药材原料近一年价格同比

脑心通胶囊的处方是由当归、赤芍、地龙、黄芪等16味中药材组成。其中价格上升的品种有7个，下跌的有5个，持平的有4个。

据中康云瓴中药产业数据系统显示，2023年脑心通胶囊药材需求量共2626.98吨，总采购金额约6.06亿元。其中动物类品种采购金额占比较高，如水蛭的采购金额共2.03亿元，占比49.6%，其次是全蝎、地龙等。

水蛭：近年来由于我国心脑血管患病人数的增加，水蛭作为治疗心脑血管类疾病中成药的重要原料，需求量逐年上升。2022年末，水蛭价格一度逼近2000元（千克价，下同），受高价刺激，养殖户纷纷购苗养殖。由于生产扩大，2023年产新后水蛭行情进入下行通道，目前在1200元上下波动。据中康云瓴中药产业数据系统显示，近一年水蛭价格同比下降32.4%，2024年脑心通胶囊的水蛭采购金额预计可减少约1亿元。

当归：因近年植株病虫害情况加剧，产量随之减少，库存逐渐消耗，产地生产虽有外扩，但加工高度集中于甘肃。去年产新后行情有所回落，目前在130元上下波动，中长期看仍会在相对高位运行。近一年当归价格同比上升78.1%，但由于当归的采购金额在脑心通胶囊总采购金额占比不足5%，对总体原料采购影响不大。

四、综合评价

1、原料降价可对冲商品降价风险 通过综合评价，脑心通的核心原料价格处于下行通道，可在极大程度上对冲商品降价带来的利润下降风险。

2、企业必须重视动物类药材可持续供给风险 野生动物资源可持续，一直是中医药产业发展的难题。对于相关企业而言，一方面需要加强对野生资源的保护，可通过建立自然保护区、实施人工繁育等措施，保障物种的生存和繁衍；另一方面，可以通过科技创新，发展替代品或者合成品，减少对自然资源的依赖，以家养或人工合成替代野生。

（文中除注明外，数据均来源于中康云瓴）